中興即將“重生” 股票復盤

北京時間6月12日，中興通訊發布公告稱公司A股和H股將于6月13日開市起復牌，這意味著自美國商務部禁令發布以來，經過比較漫長的過程，雙方達成了實質性的進展。盡管中興通訊將付出巨大代價，但在停擺”后可以解除禁令，對中興通訊來說不異于是一場“重生”。 但對于深港兩地上市的中興通訊來說，其A股和H股由于受到事件影響，及外圍股市及中美貿易爭端再次加劇的共同影響，H股復牌后的4個交易日累計下跌61.52%。A股則連續4天跌停。而在此之前的一年中，中興通訊AH兩市股票曾走出了翻倍的走勢。 但經過連跌過后的中興通訊港股在復牌后的第5個交易日企穩后大幅反彈，截至收盤，中興通訊港股單日上漲20%，報11.82港元。經過美國禁售的事件過后，中興通訊短期經營將面臨較大的壓力，但其長期發展趨勢，支持過去一年中興通訊AH股票上漲的邏輯并沒有發生改變，中興通訊中長期走勢仍然看好。

公司經營短期承壓

分析該事件對中興通訊的影響，首先，公司短期現金流壓力較大，按照其發布的2018年第一季度報告，期末現金及現金等價物凈額為236.66億元，據外媒報道，中興本次需向美國商務部繳納罰款14億美元，折合約為人民幣89億元。此外，考慮主要經營活動停擺兩個月，但其所有員工都堅守崗位，在合規前提下，研發活動并沒有終止，分布在全球100多個代表處、數萬人的銷售、MKT、工程服務隊伍人員也仍然原地待命，并在合規前提下向客戶提供服務支持，有報道稱自4月15日被禁止與美國供應商開展業務以來，中興預計已經損失了30多億美元。 中興通訊在6月14日的公告中稱將向中國銀行和國家開發銀行深圳分行分別申請300億元人民幣和60億美元的綜合授信額度，這是其早在3月27日發布的關于召開2017年年度股東大會通告第四條里，就已經通告了本次綜合授信額度，用意是用于5G業務全球拓展，跟本次事件沒有聯系。申請綜合授信是目前所有公司，尤其是國際化公司經營中常用的方式，將會減少經營活動中大量的現金操作。此外，預計中興通訊將會在解禁后通過快速恢復經營的方式來加快交付和回款，以減輕現金流的壓力。 其次，董事會、管理層的更迭將對短期內公司的運營產生一定的影響。6月13日晚間，中興通訊公告披露了5位非獨立董事候選人，3位獨立非執行董事候選人。分析人士表示，中興通訊管理體系經過多年運作，已經建立起了較完善的干部后備機制，對各層級的管理干部都建立起了后備梯隊并長期進行培養，后備人員在經驗和能力方面均有所儲備。中興通訊的核心能力是建立在廣大干部和員工的綜合能力之上的，目前中興員工隊伍保持穩定，核心能力未受實質性損害，部分高管變更不會對中興當期經營造成根本性影響。

趨勢未改，中長期向好

盡管中興通訊面臨較大的短期經營壓力，但我們經過分析，支撐中興通訊長期發展的趨勢，也是支持其過去一年股價上漲的邏輯并沒有發生改變，中興通訊中長期發展仍然看好。 一方面，電信行業，尤其是中國電信行業長期趨勢看好。以計算機和通信為代表的信息技術是最近幾十年世界經濟發展的主要驅動力量。以信息技術構建的互聯網和移動互聯網重塑了人類的生活方式，也提高了經濟活動的效率和改變了它的運行方式。而電信行業是互聯網和移動互聯網的基礎，正是由于構建了高速帶寬、廣域覆蓋的通信網絡，才有了互聯網和移動互聯網將全球絕大多數人連接起來，可以說，通信網絡已經成為了類似于公路、鐵路、電網一樣的基礎設施。人類正在走向一個實現萬物智聯的智能新時代，云計算、人工智能和通信技術的結合將是這個時代的主要技術背景，流量需求爆發式增長、連接需求爆發式增長則是其網絡主要特點。中國通信行業在經過了2G跟隨，3G突破之后，在4G上實現了與全球的同步，截止2018年第一季度末，我國4G基站數量已達339.3萬個，占據了全球4G基站數量的約60%，4G網絡規模世界第一，深度覆蓋城市和鄉村，4G用戶在移動電話用戶中的占比也已經達到72.2％。在看到了移動通信對經濟的強大推動力過后，中國對5G非常重視，實際上也實現了在5G上與美國、歐盟的并駕齊驅和局部引領。而在通信設備商領域，經過長期“剩者為王”的競爭過后，主要的通信設備商只剩下了華為、諾基亞、愛立信和中興四家，這基本已經是占據如此大市場投資行業參與者的最小集了，而獨占兩席的中國將在流量需求爆發式增長、連接需求爆發式增長的電信行業獲得更好的發展機會。 另一方面，5G正逐漸成為驅動人類社會改變的一個主要的技術力量，即將迎來5G風口。移動通信技術從20世紀80年代開始落地，粗略地以十年為一個代際持續升級，每次升級都伴隨著空口約10 倍的速率提升和新業務的創新性落地。3G時代首次大規模引入數據到移動通信服務中，在2G網絡極少的流量基礎上，全球無線數據出現了第一次高速發展期，2008 年到 2012 年全球移動網絡流量的復合增長率達到了127%。4G 時代從技術上看是一個轉折的時代，4G 網絡的落地真正意義上為電信領域引入全 IP 層技術，構造了一張數據網絡，移動視頻、直播等新應用相繼出現。自此之后全球移動通信數據流量的呈現爆發式增長態勢，2012 年到 2017 年移動網絡年均復合增速達到 66%。 而5G的設計目標除了100倍于4G的帶寬以外，還有1/10的時延，1000倍的連接數量，這就使得對帶寬、時延、連接數要求更高的業務和應用，比如VR/AR、高清視頻、無人駕駛、智能制造、物聯網等成為可能，極大的擴展了5G的影響范圍，也使得5G對經濟的影響超過4G。也正是因為如此，美國、韓國、日本、歐盟和中國等世界主要的國家都發布了自己的5G行動計劃，各國在5G上的競爭非常激烈，而中國在推進5G商用方面無疑是最積極的，同時在5G標準、專利等方面也實現了與美國、歐盟的并駕齊驅。 隨著6月14日5G主要標準組織3GPP在在美國舉行的3GPP全會(TSG#80)上批準了第五代移動通信技術標準(5GNR)獨立組網功能凍結。加之2017年12月完成的非獨立組網NR標準，5G已經完成第一階段Rel.15(Release15)全功能標準化工作，5G將走入全面商用推進階段。按照目前全球的預計，2020 年將成為 5G 規模商用元年，預計對無線流量的拉動效應又會進一步顯現，全球移動數據流量增長從 2020年起將再次提速。而對設備商影響最大的5G投資額上，據分析機構的結論，以中國為例，2020~2025年，5G投資總額將達到1.5萬億，預計到2025年中國的5G用戶數將達到5.76億，占全球總數逾40%。其中，預計無線主設備將達到6000億元左右，較4G增長68%；傳輸主設備2800億元左右；核心網設備1200億元左右。5G正在成為TMT行業最具確定性的投資主題，5G風口正在到來。 超越4G的投資規模將讓產業鏈所有企業受益，而作為主要的通信設備商之一，中興通訊已經走在逐漸接近并超越排在之前的諾基亞和愛立信之路上，無疑將會是最大的受益者之一。而在亞太和歐洲市場，中興通訊傳統份額并不高，最近幾年由于諾基亞和愛立信的下滑，獲得了一些增量市場，比如意大利，選擇中興替換其全網3G設備并升級到4G，同時也在合作建設歐洲最早的5G預商用網絡，相信隨著中興通訊的重新歸來，以及其在合規上取得的進步，在5G時代將進入更多的亞太和歐洲大運營商的視野。 但最重要的是，中興通訊在5G上保持了競爭能力。中興通訊在經歷了2017年與美國商務部的合規事件后，重新調整了其產品策略，將主要的經營方向聚焦到運營商，自從2017年全球移動通信大會上提出“5G先鋒”的口號以來，中興通訊繼續加大了5G的投入力度，致力于實現5G技術、商用和規模經濟效益的三大領先。 中興通訊從2009年即開始投入對5G關鍵技術和產品的研發，并持續加大對5G的投入，目前已組建超過4500人的5G研發隊伍，每年投資30億元用于5G無線的研發。是主要的5G標準貢獻者之一，迄今共提交了約3500個標準提案。同時，中興通訊5G戰略布局專利全球2000件。 中興通訊迄今已發布了面向預商用的5G全套解決方案，并實現了核心技術的突破。在實現5G更高帶寬的核心關鍵技術Massive MIMO上率先突破，并將其應用到4G中，實現了規模商用部署；在實現5G海量連接的核心編碼技術上領銜3GPP NOMA標準立項；承載網，中興通訊創新的FlexE Tunnel技術實現了業界最低轉發時延；同時，中興通訊在2018年推出基于服務化架構的5G核心網Common Core解決方案，支持2G/3G/4G/5G網絡全融合；5G芯片，中興通訊實現了基站多模軟基帶、數字中頻和承載以太網交換、網絡處理器、分組交換、OTN以及WDM PON等主要核心芯片的自研。 在5G商用推進上，中興通訊與全球20多家運營商簽訂戰略合作協議，與中國、歐洲、日本等國的運營商均有全面的合作。2018年3月，中興通訊在中國廣州5G商用實驗局打通了全球第一個5G通話，這標志著中國5G進程的重要一步，也證明了中興通訊在5G上的創新實力。 在事件發生期間，中興通訊8萬名員工始終團結一致，堅守崗位，骨干研發、銷售、交付、工程服務等隊伍保持完好，各方面能力保持穩定，這對中興通訊在解禁后快速恢復經營至關重要。尤其重要的是，中興通訊研發能力未受影響，研發團隊保持穩定，禁售事件更提升了其內部凝聚力，中興也將在核心技術創新上加大投入，必會延續其在5G方面的領先。 中興通訊將延續其良好的發展趨勢，中長期向好。 --------------------------------------------------------- 免責聲明： 1.本文援引自互聯網，旨在傳遞更多網絡信息，僅代表作者本人觀點，與本網站無關。 2.本文僅供讀者參考，本網站未對該內容進行證實，對其原創性、真實性、完整性、及時性不作任何保證。