怪事。

小鵬剛剛交了今年第一份成績單，這么說吧，交付量中規中矩：21821輛，同比有一定上漲，但環比下降明顯。

毛利率，卻反常實現大幅增長：12.9%。去年這個時候，整體經營毛利水平大概還只在1%左右徘徊。

這樣的業績發布后，小鵬美股股價猛漲，一度抬升20%。

毫無疑問，賣車之外，小鵬肯定找到了新的賺錢方法。

很好賺，并且華爾街還認可，說明能持續賺下去。

Q1小鵬做的怎么樣？

先來看小鵬Q1經營中幾個最基本的重要數據。

首先是交付量，小鵬Q1一共交付新車21,821輛，較2023年同期的18,230輛增加19.7%。增幅不小，但因為對比基數不大，所以小鵬Q1交付量可以說是中規中矩，和2022年水平相當：

環比下降明顯，不過這主要是由于年底沖銷量和一季度春節淡季因素疊加導致。

營收上，2024年第一季度總收入為65.5億元（9.1億美元），較2023年第四季度的130.5億元下降49.8%：

入賬65.5億，但整體經營上，小鵬Q1仍然虧了13.7億元 （凈虧損）：

凈虧損同比收窄41%，直接原因是車賣得少了。不太嚴謹的計算一下，Q1小鵬賣一輛車，虧損約6.2萬元。

最后是毛利，小鵬汽車2024年第一季度毛利為8.44億元，毛利率為12.9%：

2023年同期為1.7%，而2023年第四季度為6.2%。

幾個最基本的數據就是這樣，相信你也發現了奇怪的地方：

2024年Q1，小鵬整體交付量沒有飛躍性增長，而且比上個季度降幅明顯。相應的，營收規模也有較大幅度下降。

但這樣的營收水平，同比年Q1（40.3億元）高得多，上升62.3%，不同尋常之處在于，這兩個季度交付量其實差不多，都在20000輛左右。

另外，2024Q1小鵬財報中最亮眼的數據，是毛利率增長明顯，幾乎是去年同期的13倍左右。

這些跡象都表明，小鵬在造車賣車的主業之外，肯定搞了很賺錢的“副業”。

從哪賺的錢，怎么賺的？

要搞清楚這個問題，還要進一步拆解財報。

整體經營毛利率上升，最簡單直接的因素，很可能是小鵬的單車毛利率上來了。

一查果然如此。

2024年Q1，小鵬汽車毛利率（即汽車銷售毛利潤或虧損占汽車銷售收入百分比）為5.5%，2023年同期為負2.5%，2023年第四季度為4.1%。

直接因素，是售價35.98-41.98萬元的小鵬X9表現突出，交付4個月以來，總量已經接近1萬輛。

高售價的直接帶動作用，是2024年Q1汽車銷售收入為55.4億元（7.7億美元），較2023年同期的35.1億元上升57.8%。

X9亮相之初因為獨特先鋒的設計被質疑，但小鵬很快就證明，800V+冰箱彩電大沙發+最強智駕，以及一個很實惠的價格，足以在新能源MPV這塊藍海市場中站著把錢掙了。

X9高均價高利潤對毛利的拉升效果很明顯，但仍然不足以解釋12.9%的企業整體經營毛利率。

接著拆解營收構成。除了賣車產生的營收55.4億之外，另一塊最重要的就是小鵬在Q1的服務及其他收入：10億元（1.4億美元）。

這個數據較2023年同期的5.2億元上升93.1%，并較2023年第四季度的8.2億元上升22.1%。

為什么這么大的增長？

與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰略技術合作有關的技術研發服務收益所致。

謎底揭開了，小鵬2024Q1車沒多賣，但錢不少掙的主要原因就是：掙了大眾差不多10個億。

按照之前大眾入股小鵬，雙方達成合作的主要內容：大眾“取經”向小鵬購買電動化、智能化，以及新能源底層架構技術。

當然還有合作開發新車型，這個一會再說。

這些東西，都是小鵬創業10年積累下的最底層技術基礎，相關研發成本，早就攤薄在了日常經營中。

所以這10個億營收，幾乎是純利潤。

小鵬“技術出海”這條路線開花結果，并且前景十分可觀。

因為大眾之外，還有大量急迫轉型的國際大主機廠。

而且小鵬又是全球No.1智能車、新能源市場中金字塔尖上的佼佼者，尤其是端到端技術體系建成后，迭代“一日千里”，領先優勢進一步擴大。

所以“技術出海”當下能賺很多，未來能賺更多，一直能賺下去。

資本市場看好，也就不足為奇。

小鵬還有“大周期”嗎？

2024年Q1交卷，怎么評價小鵬汽車？

何小鵬在電話會議上這么說：

大幅改善的毛利率和充裕的資金讓小鵬可以更加關注決勝長遠的戰略選擇。所以小鵬不會像以前一樣僅僅著眼于銷量增長，更追求高質量、高效率。

翻譯一下，何小鵬的話其實包含了這么幾層意思。

過去，小鵬組織結構改革一直在深化，銷量起起伏伏。每當外界質疑時，總有“神車”出來救場，比如P7、G6、X9。

但神車高光之后，很快被其他競品用更便宜的價格和更豐富產品力超越。何小鵬原話是“紅海變成血海”。

這就使得當下小鵬處在一個業務轉型的關鍵節點：過去專注20萬級純電市場、緊盯對手被動出招的競爭階段告一段落，新的打法正在布局展開。

這其中高毛利、低成本成為關鍵點。

高毛利包括技術出海，繼續加強和國際大主機廠合作，比如和大眾合作研發的新底層架構。

雙方聯合開發的新車型，會在大眾工廠生產，意味著小鵬同樣是幾乎“純利潤”的模式賺錢。

低成本，何小鵬提到今年四季會交付一款B級純電轎車車型，掛小棚標。獨特之處是完全新的研發、制造、管理體系下運作，規模降本效應更加明顯。

第一槍，就是今年6月份亮相的MONA產品系列，來自之前接手的滴滴造車項目A級車平臺。

從時間上看，以G3、P7為主銷階段，是以“站穩腳跟”為目標的小鵬1.0時期，而P5、G9則是小鵬經歷一系列震蕩調整，主要卷國內市場的2.0時期。

這兩個階段都是以舊技術體系、單一車型賽道為主的打法，容易出爆款一鳴驚人，但也容易陷入被動應付競爭的低質量內卷。

而從X9開始，小鵬在技術體系上完成了端到端數據驅動的重構，讓XNGP的能力體驗、泛化復用、研發成本等等大幅優化，與其他玩家拉開差距。

經營層面，小鵬開始了直營+經銷上線，在生產制造體系上，大量借鑒大眾這樣成熟車企的經驗，快速降本。

這兩項都是為新的戰略服務，一個是智能化普及，一個是精益生產運營：

“打造一個像大眾汽車一樣覆蓋全球市場、多種產品類型、擁有廣闊客群的一個超級品牌”。

好嘛，智能電動時代的大眾，不是大眾，被小鵬“搶注”了。

而小鵬打造差異化的方式，是“堅持智能駕駛領先，AI智駕車成為最主要的品類”，意思是無論什么品牌調性，什么價位，都會搭載小鵬的XNGP。

所以小鵬下一個“大周期”，何小鵬給出了具體的描述：

未來3年，推出一系列覆蓋10萬-40萬價格帶主要細分市場的不同車型，滿足中國，甚至全球差異化需求。

時間節點，就從今年10月新的A級車、B級車交付開始。