瑞幸咖啡于11月14日發布了2019年第三季度財報，數據表明，其營收為15.416億元，同比上漲540.2%，凈虧損為5.319億元，上年同期的凈虧損為4.849億元，同比擴大。我們看到瑞幸咖啡的營收和虧損都在高速增長，喜憂參半，受財報發布影響，截止到發稿為止，其股價盤后下跌1.3%，大約持平。

隨著飲料市場的發展，瑞幸咖啡競爭加劇，這導致其成本進一步上漲。這成為瑞幸咖啡難以盈利的重要原因之一。不過，瑞幸咖啡第三季度以來，一直在試圖擴大經營范圍，這或許能改善他的營收結構，目前瑞幸咖啡依然依賴咖啡業務，但隨著小鹿茶的推出，未來瑞幸咖啡的營收結構將進一步改善。

而且小鹿茶的推出將會促進瑞幸咖啡的用戶增加，下沉市場近年來逐漸火爆，這或許將成為茶飲市場新的掘金地。另外，瑞幸咖啡對于供應鏈的改善，將有助于節約成本，進一步加大規模效應。美股研究社將持續關注他的后續發展。

營收增長虧損擴大，用戶數量高速增長

從營收的角度看，瑞幸咖啡2019年第三季度營收為15.416億元，與上年同期增長540.2%。今年以來，瑞幸咖啡的營收一直呈上漲趨勢，第二季度營收為9.09億元，同比增長698.4%。瑞幸咖啡營收的高速增長與店面的快速擴張以及瘋狂補貼有關，一旦擴張停止或者補貼減少，其營收增速可能將會降低。

從營收的結構看，瑞幸咖啡的營收主要分為兩類，一個是包括咖啡在內的飲料，另一個是送貨費等其他收入。瑞幸咖啡第三季度來自產品的總凈營收為14.932億元，與上年同期的2.271億元相比增長557.6%。其中，來自新鮮釀造飲料營收為11.454億元，占第三季度總凈營收的74.3%。瑞幸咖啡第三季度其他營收（主要包括送貨費）為4840萬元，占2019年第三季度總凈營收的3.1%。而2018年第三季度為1370萬元，占總凈營收的5.7%。

從凈利潤的角度看，瑞幸咖啡2019年第三季度凈虧損為5.319億元，上年同期的凈虧損為4.849億元，同比擴大。我們看到瑞幸咖啡的虧損一直是個大問題，第二季度虧損為6.81億元，上年同期凈虧損為3.33億元。以目前瑞幸咖啡的情況來看，虧損情況還將繼續，而且隨著瑞幸咖啡競爭加劇，虧損或許還將擴大。

從用戶的角度看，瑞幸咖啡第三季度交易客戶的累計數量從2018年第三季度末的600萬增加到3070萬，漲幅413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡獲790萬新交易客戶。瑞幸咖啡第三季度平均月度交易客戶為930萬人，比2018年第三季度的190萬人增加了397.5%。截至第三季度末，門店總數為3680家，比2018年第三季度末的1189家門店增長了209.5%。

從門店情況看，瑞幸咖啡第三季度每家門店來自產品的平均凈營收為44.96萬元，較2018年第三季度的25.05萬元增長79.5%。瑞幸咖啡第三季度門店級運營利潤為1.863億元，而2018年第三季度虧損1.260億元。瑞幸咖啡的快速擴張給他帶來了大量的虧損，但如今規模效應逐漸凸顯，門店營收開始上漲。

綜上所述，瑞幸咖啡的財報表現一般，營收雖然增長，但虧損也在擴大。不過用戶等數據表現不錯說明瑞幸咖啡的運營情況確實有所進步，不過我們需要注意到可能存在的風險，例如久居不下的成本問題，競爭問題等等。瑞幸咖啡想要盈利并不容易。

競爭激烈導致成本進一步上漲，多元業務同時發展優化營收結構

瑞幸咖啡的這份財報喜憂參半還表現在成本和多元營收上。一方面，瑞幸咖啡由于推出茶飲導致競爭對手增加，面對喜茶和奈雪的茶的競爭，瑞幸咖啡的獲客成本進一步上漲。另一方面，瑞幸咖啡為了改變自己對于咖啡業務的依賴，正在試圖多元化發展，但能否成功還未可知。

（1）對標喜茶和奈雪的茶競爭激烈，獲客成本上漲虧損加劇

財報顯示，瑞幸咖啡第三季度總營運開支為21.325億元，較2018年第三季度的7.264億元增長193.6%。其中，瑞幸咖啡第三季度銷售及營銷開支為5.577億元，較2018年第三季度的2.253億元增長147.6%。

瑞幸咖啡成本上漲的主要原因是競爭激烈。瑞幸咖啡曾經對標星巴克，雖然有一定的影響，但兩者的目標人群并不完全相同。目前，隨著瑞幸咖啡推出小鹿茶，瑞幸咖啡最大的對手可能是喜茶，奈雪的茶等茶飲品牌。

因此，瑞幸咖啡曾經下降的獲客成本再一次上漲。據燃財經報道，其獲客成本從2018年Q1的104元，逐漸降至2019年Q1的17元。但從2019年Q2開始，瑞幸咖啡為了推小鹿茶，又開始新一輪補貼大戰，并聘請了新的代言人劉昊然和肖戰，這增加了拉新的成本，2019年Q2和Q3的獲客成本分別漲至48.1元和55.2元。

瑞幸咖啡現在可謂是腹背受敵，這意味著盡管知名度已經上去，但是對于產品的補貼卻無法減少。一旦降低補貼，產品價格上漲之后，將難以與星巴克，喜茶，奈雪的茶等品牌相競爭。瑞幸咖啡表示，五年內不會停止補貼，這意味著我們需要密切注意他的現金流變化。

財報顯示，截至2019年第三季度，瑞幸咖啡持有現金及現金等價物和短期投資總值為55.4億元，其中現金及現金等價物45.1億元。目前來看其現金流情況較好，以目前的虧損情況來看，五年之內似乎并沒有問題，但我們也需要注意他的業務拓展等相關方面的消息。新業務的開展將會極大的損耗現有的資金。

（2）多元業務逐漸展開，營收結構逐漸改善

財報顯示，瑞幸咖啡的營收結構正在改善。據燃財經分析，從2017年Q4到2019年Q3，以咖啡為主的現磨飲品，在瑞幸咖啡總營收中的比重，從86%一直降至74%，以輕食為主的其他產品，占比則從10%一直上升到23%。

近來，瑞幸咖啡正在準備多元化發展。據金融界報道，天眼查數據顯示，10月21日，瑞幸咖啡（中國）有限公司發生工商變更，新增經營范圍包括圖書、報刊零售、音像制品零售、電子出版物零售。值得一提的是，今年7月，瑞幸咖啡（中國）有限公司就已新增經營范圍包括紡織品針織品零售、服裝零售、鞋帽零售、鐘表、眼鏡零售等。

目前瑞幸咖啡在輕食方面，推出了堅果零食。瑞幸咖啡還推出了系列咖啡杯等周邊文化衍生品，通過產品的多元化，瑞幸咖啡或許能講述不一樣的故事，我們也能注意到瑞幸咖啡除了傳統的咖啡，還陸續推出了茶飲，輕食等產品。隨著規模的擴大，瑞幸咖啡未來可能還將推出更多的產品，以此擴大規模效應。

推出小鹿茶進攻下沉市場，供應鏈或持續改善

財報顯示，瑞幸咖啡第三季度交易客戶的累計數量從2018年第三季度末的600萬增加到3070萬，漲幅413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡獲790萬新交易客戶。瑞幸咖啡第三季度平均月度交易客戶為930萬人，比2018年第三季度的190萬人增加了397.5%。

用戶的增加很大程度上與瑞幸咖啡推出小鹿茶有關。就在今年9月，瑞幸咖啡推出小鹿茶，并將其作為獨立品牌運營，同時推出新零售合伙人模式，進軍下沉市場。雖然小鹿茶的推出使得瑞幸咖啡的獲客成本進一步上漲，但也因為下沉市場開發促進了用戶的增長。

另外，瑞幸咖啡還準備改善供應鏈以節約成本。財報中，瑞幸咖啡的運送費用統計在營銷費用中，瑞幸咖啡第三季度銷售及營銷開支為5.577億元，較2018年第三季度的2.253億元增長147.6%。瑞幸咖啡若是能夠改善供應鏈，或許能夠降低成本。

供應鏈的改善或許還能加大規模效應。財報顯示，瑞幸咖啡第三季度每家門店來自產品的平均凈營收為44.96萬元，較2018年第三季度的25.05萬元增長79.5%。瑞幸咖啡第三季度門店級運營利潤為1.863億元。門店運營利潤的出現主要是因為規模效應，若是擴大規模效應，未來門店運營利潤可能還將上漲。

據燃財經報道，今年9月，瑞幸咖啡與路易達孚集團在新加坡簽署戰略合作協議，打算共建合資公司聯合開發果汁。更早之前，它在福建屏南舉行了奠基儀式，要建一個咖啡烘焙基地。

綜上所述，瑞幸咖啡第三季度的財報表現一般，營收增長，但凈虧損有所擴大。瑞幸咖啡近來的表現不錯，其擴展速度依然比較客觀，不過來自星巴克，喜茶等對手的競爭依然難以忽視。雖然瑞幸咖啡正在進行營收結構改善和供應鏈改善，但想要實現盈利依然較為艱難，美股研究社將持續關注事件的后續發展。

本文來源：美股研究社