今日，一條"魚中巨無霸"成功躍入A股市場"龍門"。

它多金、有錢不愁市場卻也焦慮，上市唯一目的只為找"歸屬感"？

為何家喻戶曉的糧油巨頭——"金龍魚"，上市只是緩兵之計？又透露出這家千億龍頭企業(yè)何種焦慮與隱患？

金龍魚再度躍中國"龍門"

據(jù)報道，10月15日，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（簡稱金龍魚）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，開盤價48.96億元/股，收盤漲幅為117.90%，市值3036億元，位列創(chuàng)業(yè)板第三。

說起金龍魚大家是不陌生，但鮮有人知這樣一家家喻戶曉的品牌卻是歸屬于一家外資企業(yè)——"新加坡豐益國際集團"。據(jù)集團官網(wǎng)介紹，金龍魚由郭鶴年與其侄子郭孔共同投資的豐益國際，在國內(nèi)投資的一系列糧油食品加工、銷售等業(yè)務業(yè)務統(tǒng)稱。

其實，多年來早已傳聞，豐益國際要將中國市場的金龍魚品牌獨立分拆上市，之前在2009年就想將金龍魚在港上市但無疾而終，之后又在2012年郭孔豐又對外界宣稱，"如果公司決定要讓旗下在華業(yè)務上市，那么上市地點就將是中國大陸。"

這次，金龍魚成功躍入深交所"龍門"也算是完成了豐益國際的夙愿了。

那么，今天我們就來拆解一下豐益國際為何執(zhí)拗的要在國內(nèi)上市呢？目的在哪呢？又有著何種焦慮呢？

不"Care"融資，但在意中國"戶口"

眾所周知，上市對于許多企業(yè)來講，就是為了融資，以更好發(fā)展公司業(yè)務或者擴展業(yè)務線等等。但是，金龍魚不缺錢也是行業(yè)共識。

據(jù)悉，益海嘉里主營業(yè)務包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有了包括"金龍魚"外，"胡姬花"、"歐麗薇蘭"等知名品牌。聽聽這些耳熟能詳?shù)拇笃放?，你可能都能猜到這位巨頭是不缺錢的。

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，益海嘉里營收分別為1507.66億，1607.73億和1707.43億。這個營收體量對比于茅臺2019年營收854.3億元，是它的整整兩倍！所以作為益海嘉里國內(nèi)主營業(yè)務的金龍魚，也貴有"油中茅臺"之稱。

再從公司掌舵人來講，郭鶴年是一位富商巨賈，2019年，以128億美元的財富排名于福布斯全球億萬富豪榜中第104位。

但是，就是這樣一個不缺錢的國內(nèi)糧油市場老大哥，為何執(zhí)拗在國內(nèi)上市呢？他的目的是什么？

作為郭氏集團旗下的公司，益海嘉里可以說是"不Care國內(nèi)融資"，況且它想要融資大可不必如此費盡周章。而上市目的，其實是益海嘉里為了擺脫"外資糧商"標簽，讓金龍魚在中國市場上找到真正的歸屬及安全感。

金龍魚集團副董事長也曾表示，"上市融資不是主要目的，而在于上市之后，金龍魚便能順理成章地變身成為一家地道的國內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫外資的限制。"

米面油是基本的生活保障，且涉及國家糧食安全，每個國家都將重點把持相關企業(yè)的發(fā)展，尤其是外資糧商。金龍魚在國內(nèi)糧油市場占有率高達40%，處于絕對寡頭階段，加上益海嘉里母公司豐益國際有20%股權是由外國公司ADM所把持，國家是可能不能將這口糧分給外資糧商的。

早在2008年，國家發(fā)改委曾發(fā)布《關于促進大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，提出嚴格控制大豆油脂產(chǎn)能擴張，以對油脂加工企業(yè)外商投資進行限制。雖然十年后，國家對油脂加工企業(yè)外商投資的限制解除了。

但金龍魚為了應對政策方面的不可估測的風險所帶來的的損失，尤其要走好"國內(nèi)上市龍門"這步棋，盡早上市才可能讓其"根正苗紅"。

此外，金龍魚也十分重視自己在中國的歸屬感。從公司品牌定位及營銷策略就可看出，金龍魚這一形象就附有"鯉魚躍龍門"經(jīng)典的中國傳統(tǒng)故事的元素，且多年來在消費者心中，金龍魚也培養(yǎng)起了"溫暖、親情、家庭"的品牌形象，早期闖入中國市場也是以過年送新春福利策略送進大家心窩。

綜上所述，金龍魚上市目的就是為了建立"國內(nèi)企業(yè)"標簽，穩(wěn)固中國市場的地位。但是在上市之路上，還是透露出了這位千億龍頭許多隱患與焦慮。

"油中茅臺"也有過不去的坎

盡管這條"魚中巨無霸"高光持久度不錯，也對中國市場有著足夠信心，但是高光背后散發(fā)出金龍魚淡淡的憂愁。

第一，營收增速放緩、利潤率過低。

益海嘉里在國內(nèi)糧油市場是編制了一張覆蓋高中低端產(chǎn)品、一二三線城市的大網(wǎng)，營收規(guī)模是可觀的，但是細看來講，公司營收增速正在逐步放緩，利潤率過低。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，益海嘉里營業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，但凈利潤僅為52.84億元、55.17億元和55.64億元，利潤率均低于3.5%。

所以，盡管是千億龍頭企業(yè)，也存在營收增速橫向波動以及利潤增長微乎其微的不利因素。

再從營銷模式來講，金龍魚采用的是直銷模式，在直銷渠道上都是與大型企業(yè)合作，但這一模式有一個弊端，就是產(chǎn)品定價不能過高，并且產(chǎn)量多少就得賣多少，不然就容易虧損。

第二，企業(yè)天花板、國內(nèi)政策不利好，限制轉(zhuǎn)基因油的發(fā)展。

微乎其微的利潤空間，企業(yè)與市場天花板同樣曝光與眾。早在2009年，益海嘉里營收就達到1000億元，市占率徘徊在40%左右，寡頭壟斷早就遇到上了瓶頸和困局。

再因為國內(nèi)油脂供應的過剩，2008年國家就出臺了大豆壓榨廠的建造禁令，這對于產(chǎn)品原料為大豆的金龍魚來講不算好消息。

雖然自那之后公司多元化業(yè)務，業(yè)務線拓展到了消費品及油脂化工等領域，也推出了大米、面粉等產(chǎn)品，意圖降低邊際成本，但隨之高漲的管理、物流等成本并未使情況有所好轉(zhuǎn)。此前，也傳出金龍魚在2016年第二季度虧損2.2億美元的消息，雖然公司回應稱為大豆采購時節(jié)不當，但也不能掩蓋住國內(nèi)糧油市場天花板開始見頂。

第三，消費市場升級之戰(zhàn)迫在眉睫，消費者卻開始轉(zhuǎn)移。

目前來講，金龍魚領頭羊的包裝油市場早已是一片紅海，公司業(yè)務多元化早已擺上日程。但是，消費市場升級之戰(zhàn)才是迫在眉睫。

由于消費者水平的上升，Z時代消費主力軍的突襲，大家更注重健康養(yǎng)生以及環(huán)保，因此轉(zhuǎn)基因食品的消費開始下降。作為轉(zhuǎn)基因代名詞的金龍魚，曾還被套上了"不健康"、"地溝油"等標簽。

另外，隨著我國食用油市場呈現(xiàn)多樣化趨勢，菜花籽油、核桃油、亞麻籽油等主打高端化的小眾油種開始不斷涌現(xiàn)。而主打中低端，常以"低價"概念營銷的的金龍魚慢慢地失去消費者。

上市后，就有出路嗎？

現(xiàn)在，金龍魚除開上文所述的一些天花板，業(yè)務升級上的問題，也沒遇上遏制企業(yè)喉嚨的現(xiàn)金流壓力。況且作為行業(yè)老大，其地位也不是說被誰都能撬動的。那么，上市對于金龍魚來說，到底能解決什么難關呢？能否如其所愿解決國內(nèi)"戶口"問題呢？

首先，上市是外資企業(yè)拿下國內(nèi)糧油通行證的保障單。上文也說到了，金龍魚要上市的第一目的就是為了成為一位貨真價實的中國企業(yè)，這對于未來在中國市場多渠道發(fā)展利大于弊。

但是，作為郭氏集團業(yè)務下的重要一環(huán)，其能否脫離出母體成功獨立發(fā)展，也就是脫離家族企業(yè)當中的利益關系保持獨立？這是擺在金龍魚上市后的第一大難關。

所以在筆者看來，金龍魚想要徹底擺脫外資的支撐，其實實屬不易，這可能也只是一個玩笑話。

其次，在企業(yè)天花板與消費者市場升級與消費者轉(zhuǎn)移的形勢下，上市對于金龍魚來說是打破自身舒適圈，謀變的一種助推計。在面臨各路問題，金龍魚主動出擊多元化業(yè)務與搭建產(chǎn)品線的同時，加上本土化標簽，將為未來中國市場拓展助力。

最后，本次金龍魚的上市后，其實就是一條鯊魚游進魚兒的家園，推動了魚兒加速游動。這樣意味著是它將帶動了國內(nèi)糧油市場的升級創(chuàng)新，為行業(yè)創(chuàng)新有序發(fā)展不斷蓄能。

我們不可否認，金龍魚讓無法吃上衛(wèi)生及低價的90年代人們吃上了一口低價放心油，也是益海嘉里的瘋狂擴張倒逼國糧油企業(yè)迎接挑戰(zhàn)，競爭的同時產(chǎn)業(yè)鏈才得以全面發(fā)展起來。國內(nèi)糧油市場才有如今的精彩絢麗的景象，人們才有了多種多樣的選擇。

消費升級勢不可擋，技術創(chuàng)新日新月異，成功上市之后，金龍魚又將布下何種棋譜？能否越過自身的難關？這一切還得看魚之后的造化。

本文作者：葉小安

 

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