二季度，特斯拉交出了一份中規(guī)中矩的答卷。

過(guò)去三個(gè)月，特斯拉股價(jià)從低點(diǎn)反彈近一倍，市值增加了 4400 億美元。推動(dòng)特斯拉上漲的因素有多重，但 AI 無(wú)疑是關(guān)鍵的一個(gè)。

這波 AI 浪潮里，特斯拉因?yàn)樵谧詣?dòng)駕駛、Robotaxi 和機(jī)器人等 AI 應(yīng)用場(chǎng)景中展現(xiàn)出的潛力，與微軟、谷歌、Meta、英偉達(dá)等公司一起成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。曾有分析師給特斯拉估值 1 萬(wàn)億美元——其中 900 億給電動(dòng)車，剩下的 9000 億給到自動(dòng)駕駛和 Robotaxi。

但顯然 AI 業(yè)務(wù)都還處于探索階段，今天支撐特斯拉財(cái)務(wù)報(bào)表的支柱依然是電動(dòng)車。特斯拉曾在第一季度和第二季度早期對(duì)價(jià)格進(jìn)行下調(diào)，并在中國(guó)市場(chǎng)推出多款車型的價(jià)格創(chuàng)新低，市場(chǎng)一度擔(dān)憂這將對(duì)其利潤(rùn)率造成負(fù)面影響。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，特斯拉的利潤(rùn)率并未受到明顯影響。今天凌晨，特斯拉發(fā)布了第二季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉二季度全球共計(jì)交付電動(dòng)車超 46.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 83%；總收入約 249 億美元，同比增長(zhǎng) 47%，高于市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)創(chuàng)歷史新高；凈利潤(rùn)約 27 億美元，同比增長(zhǎng) 20%。

但大膽押注的投資者，顯然對(duì)特斯拉或者說(shuō)馬斯克有更高期待，這份「還可以」的財(cái)報(bào)并不能滿足他們的預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止發(fā)稿，特斯拉股價(jià)盤(pán)后下跌 4.19%，最新股價(jià)為 279.07 美元。

01

汽車業(yè)務(wù)：

毛利下降，但增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁

自去年年底以來(lái)，特斯拉通過(guò)頻繁調(diào)整汽車售價(jià)發(fā)起了一波價(jià)格戰(zhàn)，旨在刺激電動(dòng)汽車需求，并在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中保持一定優(yōu)勢(shì)。這種降價(jià)策略的確取得了成功，特斯拉在第二季度交付了創(chuàng)紀(jì)錄的 46.6 萬(wàn)輛汽車，高于華爾街預(yù)測(cè)的 44.6 萬(wàn)輛。

然而，投資者最擔(dān)心的問(wèn)題是汽車?yán)麧?rùn)率。分析師們認(rèn)為，特斯拉的降價(jià)促銷戰(zhàn)略可能會(huì)讓該公司今年第二季度的營(yíng)收錄得五個(gè)季度以來(lái)最大增幅，但同期利潤(rùn)率將降至 3 年來(lái)的最低水平。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析平臺(tái) Visible Alpha 對(duì) 19 位分析師的調(diào)查，他們預(yù)計(jì)特斯拉第二季度毛利率的均值將跌至 18.9%，低于上一季度的 19.3% 和去年同期的 25%。

特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù) | 特斯拉

然而，最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉的降價(jià)措施并沒(méi)有像一些華爾街人士擔(dān)心的那樣嚴(yán)重?fù)p害利潤(rùn)增長(zhǎng)。特斯拉第二季度的營(yíng)收達(dá)到了 249.3 億美元，創(chuàng)下歷史新高，并較去年同期增長(zhǎng)了 47%。

此外，凈利潤(rùn)達(dá)到了 27 億美元，同比和環(huán)比分別上漲 20% 和 7.6%。因此，特斯拉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出了市場(chǎng)預(yù)期，證明了其降價(jià)策略的有效性，并且未對(duì)利潤(rùn)率造成明顯影響。

不過(guò)，馬斯克也在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上透露，由于一些季節(jié)性因素等擾動(dòng)，預(yù)期三季度會(huì)進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量出現(xiàn)「輕微下降」。他也提到，愿意為了增加產(chǎn)量繼續(xù)犧牲利潤(rùn)率。

同時(shí)，特斯拉在第二季度的整體毛利率為 18.2%，低于去年同期的 25% 和 2023 年 Q1 的 19.3%。其中，汽車業(yè)務(wù)毛利率降至 19.2%，這是自 2019 年 Q2 以來(lái)首次低于 20%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為 9.6%，低于去年同期的 14.6% 和 2023 年 Q1 的 11.4%。

這表明，特斯拉全球降價(jià)策略仍在繼續(xù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。特斯拉在報(bào)告中解釋，利潤(rùn)率較低的主要原因是其所銷售的汽車「混合定價(jià)」導(dǎo)致平均銷售價(jià)格下降，同時(shí)內(nèi)部設(shè)計(jì)電池產(chǎn)量提升所導(dǎo)致的成本增長(zhǎng)也拖累了利潤(rùn)率。

對(duì)于今年的銷量預(yù)期，特斯拉方面仍然表示全年汽車產(chǎn)量 180 萬(wàn)輛。就在財(cái)報(bào)發(fā)布前，特斯拉給市場(chǎng)帶來(lái)了新的故事。7 月 15 日，特斯拉在推特上發(fā)布消息稱，美國(guó)得州超級(jí)工廠已經(jīng)制造完成了第一輛 Cybertruck 電動(dòng)皮卡。最新的時(shí)間表是，電動(dòng)皮卡將在 2023 年第三季度末左右進(jìn)行交付。

特斯拉 Cybertruck | 特斯拉

不過(guò)，財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉和馬斯克并未介紹Cybertruck 的定價(jià)、產(chǎn)能、交付等方面的具體信息。

值得一提的是，特斯拉連續(xù)四個(gè)季度沒(méi)有買賣比特幣。數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，特斯拉的數(shù)字資產(chǎn)凈值為 1.84 億美元，與過(guò)去三個(gè)季度持平。第二季度末，比特幣價(jià)格約為 30400 美元，高于第一季度末的約 28500 美元，然而，現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)則不允許數(shù)字資產(chǎn)的估值在價(jià)格上漲時(shí)增加，除非資產(chǎn)被出售。

02

AI 能撐起

特斯拉的高估值嗎？

長(zhǎng)期以來(lái)，特斯拉的股價(jià)一直以來(lái)都被認(rèn)為是最難預(yù)測(cè)的。盡管特斯拉在汽車制造領(lǐng)域的表現(xiàn)已經(jīng)引起了廣泛的認(rèn)可，但其股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基本面因素所能解釋的范疇。

最近三個(gè)月，特斯拉股價(jià)從低點(diǎn)的 152.37 美元上漲了 91% 至目前的 291.26 美元，市值增加了 4400 億美元。其中，自 5 月 25 日起，特斯拉股價(jià)連續(xù) 13 個(gè)交易日上漲，從 186 美元攀升至 250 美元，漲幅達(dá)到了 37%。

在這一過(guò)程中，有很多理由被提到，其中最被人關(guān)注的是人工智能。分析投資者資金流向的 Vanda Research 高級(jí)副總裁 Marco Iachini 指出，過(guò)去一年里，小股東買入特斯拉和其他 AI 題材公司的時(shí)間大致相似。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析師 Adam Jonas 則表示，「我們認(rèn)為，市場(chǎng)愿意相信特斯拉首先是一家 AI 公司，其次才是一家汽車公司。」

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)分析師 Tom Narayan，在最新的報(bào)告中解釋了他認(rèn)為特斯拉市值將超過(guò) 1 萬(wàn)億美元的依據(jù)，其中特斯拉汽車業(yè)務(wù)的估值約為 931.82 億美元；FSD（Full-Self Driving，完全自動(dòng)駕駛）業(yè)務(wù)的估值約為 2353.75 億美元；robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）業(yè)務(wù)的估值約為 7292.63 億美元。

特斯拉認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的車輛自動(dòng)駕駛，需要四大技術(shù)支柱：超大型真實(shí)世界數(shù)據(jù)庫(kù)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練、車輛硬件和車輛軟件。特斯拉正在自主開(kāi)發(fā)每一個(gè)支柱。所以，特斯拉關(guān)于 Robotaxi、FSD、Dojo（專門用于 AI 訓(xùn)練計(jì)算的超級(jí)計(jì)算機(jī)）、Optimus 機(jī)器人等業(yè)務(wù)的進(jìn)展和規(guī)劃，在這次報(bào)道及電話會(huì)議中格外值得關(guān)注。

其中，F(xiàn)SD 被認(rèn)為是特斯拉自動(dòng)駕駛技術(shù)的核心，這一技術(shù)將在未來(lái)實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克再次表示，很樂(lè)意授權(quán)自動(dòng)輔助駕駛（AP）、完全自動(dòng)駕駛（FSD）等技術(shù)的軟件和硬件給有需要的公司，并表示正在為此「和一家大型車輛制造商進(jìn)行初步的討論」。

同時(shí)，馬斯克表示，擁有 FSD 的車主在更換新車時(shí)，可以將舊車的 FSD 轉(zhuǎn)到新車上，此操作僅在今年三季度生效，屬于一次性操作。這一舉措可能會(huì)吸引更多的消費(fèi)者購(gòu)買特斯拉的車輛，并提高特斯拉的市場(chǎng)占有率。

在數(shù)據(jù)方面，馬斯克表示，截至 2023 年第二季度，特斯拉 FSD 測(cè)試版系統(tǒng)的總行駛里程已達(dá)到行業(yè)前所未有的 3 億英里（約 4.83 億公里），并將隨著測(cè)試用戶規(guī)模的擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)，將很快達(dá)到數(shù)十億英里，乃至數(shù)千億英里。

特斯拉生產(chǎn)工廠 | 特斯拉

除此之外，高效率的芯片與超強(qiáng)算力可以更好地為自動(dòng)駕駛服務(wù)，同時(shí)也能為人型機(jī)器人的智能化水平提升提供強(qiáng)大助力。馬斯克也在電話會(huì)議上表示，已經(jīng)從今年 7 月開(kāi)始生產(chǎn) Dojo 超級(jí)計(jì)算機(jī)，朝著更快、更便宜的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練邁出了重要的一步。

「未來(lái)一年，我們將花費(fèi)約 10 億美元（約合 72.3 億元）在 Dojo 項(xiàng)目上，主要用于獲取大量視頻數(shù)據(jù)對(duì) Dojo 進(jìn)行訓(xùn)練。」馬斯克表示。

特斯拉的機(jī)器人業(yè)務(wù)也受到了關(guān)注。雖然馬斯克曾開(kāi)玩笑說(shuō)要生產(chǎn) 1000 萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，但實(shí)際上數(shù)量大約只有 5 到 10 臺(tái)。特斯拉目前沒(méi)有現(xiàn)成的執(zhí)行器可供人形機(jī)器人使用，必須為特斯拉 Optimus 機(jī)器人設(shè)計(jì)定制的執(zhí)行器。

特斯拉計(jì)劃，明年讓機(jī)器人在特斯拉工廠中發(fā)揮一些有用的作用。Optimus 機(jī)器人還有一個(gè)很酷的想法，即通過(guò)將 Neuralink 植入物與機(jī)器人肢體結(jié)合起來(lái)，為截肢者提供半機(jī)械人的身體，這將幫助數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人。

雖然從特斯拉的營(yíng)收上來(lái)看，汽車業(yè)務(wù)的占比仍然占據(jù)壓倒性優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)更相信其在人工智能方面的優(yōu)勢(shì)和潛力。從業(yè)績(jī)上看，特斯拉給美國(guó)科技股財(cái)報(bào)季開(kāi)了個(gè)好頭，接下來(lái)就要看蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜、臉書(shū)和英偉達(dá)的表現(xiàn)。