繼去年底交出驚人三季報，市值一度超越阿里后——拼多多卻證明，它的增長遠未達到天花板。

3 月 20 日，拼多多發布截至 12 月 31 日的 2023 年第四季度及全年業績報告。該季度，拼多多實現營收 889 億元，同比增長 123%，超過了市場預期的 799 億元。同時，凈利潤達到 233 億元，同比增? 146%，也高出了分析師預期的 151 億元。這是拼多多自 2021 年第一季度以來，首次出現營收、利潤的三位數增長。

而 2023 年全年，拼多多實現營收 2476 億元，同比增長 90%，凈利潤 600 億元，同比增? 90%。

受這份遠超預期業績的影響，拼多多周三在紐約盤前交易中一度上漲 15%，次日美股開盤后增幅有所回落，最終收漲 3.52%，其最新市值為 1756 億美元，穩坐騰訊、阿里外中國第三大互聯網公司。

拼多多營收、利潤大漲的核心，源自其上線不到兩年的跨境平臺 Temu。去年 9 月，拼多多推出 Temu。后者主打一種全新的跨境平臺模式「全托管」——即商家只需要負責生產，而投放、運營、物流等全流程都由平臺負責。它將原來投放、運營、物流這些原本由商戶們的關鍵環節進行整合，從而形成規模效應降本增效，最終讓整個體系比其他電商平臺更加高效地運轉。

短短一年多時間，Temu 以最難啃的北美為支點，拓展到了全球 50 多個國家和地區，橫跨亞洲、歐洲、北美洲、南美洲和大洋洲。「本次業績報告再度證明，上線不足兩年的 Temu 已經成為拼多多集團的第二增長曲線。」一位行業人士如此評價道。

通過這份財報，外界可以一窺 Temu 的高增長業績、以及它到底做對了什么。

Temu 可能貢獻了拼多多近 30% 的收入

作為撮合買家和賣家的電商平臺，拼多多的收入主要包括在線營銷服務和交易服務收入。前者可以理解為商家繳納的廣告流量費，后者主要是交易傭金——主要由主站的支付和傭金收入、多多買菜、跨境電商 Temu 收入構成。而主站支付及傭金、多多買菜收入都相對穩定，因此這項收入的核心在于 Temu。

四季度，拼多多實現在線營銷服務及其他收?487.756 億元，同比增? 57%；交易服務收? 402 億元，同比增? 357%——也就是說，一個季度就漲了整整 314 億元收入，相當于總收入的 35%。

而這部分大漲的收入，主要就是來自 Temu。

這背后透露的信息是，一方面 Temu 的收入增速驚人，另一方面它占拼多多收入的比重在大幅提升。3 月，匯豐發布報告稱，2023 年，Temu 貢獻了拼多多總收入的 23%——2024 年這一數字有望升至 43%，并在 2025 年超過 50%。

據 36 氪，今年第三季度，Temu 的銷售額已經突破 50 億美金。照此速度，Temu 可能超額完成了年度 150 億美金的 GMV 目標，甚至按照中金的預測，它能實現 180 億美金的 GMV。這相當于 SHEIN 2022 年 GMV 的 60%。

匯豐報告還顯示，到 2025 年，中國電商平臺海外 GMV 將達到 5000 億美元，較 2023 年同比增長 43%。而 Temu 有機會憑借全線低價戰略、以及更積極的營銷手段，實現該行業最快的增長。

匯豐稱，預計到 2027 年，Temu 將會實現 1400 億美元 GMV，同時在美國、歐洲和亞洲等發達市場獲得 3-6% 的市場份額。

目前，Temu 處于尚未盈利的階段，拼多多 CFO 劉珺屢次表示，Temu 目前的核心是全力開拓市場、而不是盈利。四季度，拼多多總收?成本達 351 億元，同比 293%，背后主要是履約費、?付處理費、維護成本和呼叫中?等費?的增加。

但盡管如此，四季度，拼多多依然實現了增速達三位數的利潤增長。這或許說明，拼多多在快速增長的同時，也兼顧了更健康的經營。

上線不到兩年，Temu 做對了什么？

Temu 的成功核心，在于它提出了一種全新的跨境平臺模式「全托管」——也就是平臺提供對流行趨勢的洞察，商家根據趨勢設計款式，通過平臺審核后商家可申請備貨單，生產少量商品（數十件）寄到平臺倉庫，平臺審核通過后即上架商品。一旦商品銷售勢頭見好，商家隨即補貨（幾百、上千件）。

通過捕捉消費趨勢、去掉電商中間環節，Temu 能讓商家更容易出貨、賣貨，并降低運營成本、實現更好的盈利。這也有利于消費者獲得更豐富、便宜的商品。而在這個過程中，平臺對商家和產品實現了更強的把控，從而保證商品質量。

繼 Temu 推出「全托管」之后，SHEIN、TikTok、Lazada、Shopee、速賣通等跨境電商平臺都上線了全托管模式。有人甚至表示，跨境行業已進入「全托管」時代。這從側面說明了這一模式的領先性。

3 月，TEMU 又推出了半托管服務。它主要面向擁有海外倉儲和發貨能力的賣家，他們可自行導入平臺訂單并完成發貨履約。這不僅有助于賣家提高發貨時效，還有利于提升消費者滿意度。

在模式先進之外，Temu 的成功也離不開其大力的廣告營銷投入，包括兩次贊助了美國「春晚」超級碗——據行業數據，超級碗的 30 秒廣告費用在 600 萬美元到 720 萬美元不等。另據外媒報道，拼多多去年在 Meta 上花費了近 20 億美元的廣告費用，甚至成為了谷歌排名前五位的廣告商之一。

而 Temu 更根本的競爭力，或許在于拼多多團隊過往在國內電商行業的成功經驗、供應鏈資源的沉淀以及組織力的打造。

網站分析工具 SimilarWeb 發布的數據顯示，截至 2023 年 12 月，TEMU 的獨立訪客數量達到 4.67 億，僅次于亞馬遜，排名全球第二。目前 Temu 已上線 50 多個站點，業務覆蓋所有大洲，其中歐洲站點數量最多，美國市場當前體量最大。

不過，伴隨著 TikTok 近期在美國遭遇的監管壓力，Temu 在復雜的海外環境下也風險暗存。

一家公司能成功一次已然少見，而像拼多多這樣，在國內成功撕開電商巨頭裂縫之后，又能在極短時間在海外電商市場復制一遍這種成功、甚至超越這種成功，幾乎聞所未聞。在拼多多的影響下，國內外的電商巨頭們紛紛加速改革、迎頭反擊。以這份財報為節點，拼多多帶來的「風暴」仍將繼續下去。