近年來，隨著人們飲食消費觀念的改變，休閑零食逐漸成為人們日常消費必不可少的一部分。據公開資料顯示，三只松鼠成立于2012年2月，宣稱是國內第一家定位于純互聯網食品品牌的企業，公司經營范圍包括炒貨食品及堅果制品等，于2019年7月在深交所上市。

4月9日，被稱為“互聯網零食第一股”的三只松鼠發布2020 年第一季度業績預告稱，報告期內實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元至2.1億元，較去年同期下降15.76%至28.6%。

據三只松鼠公布的業績快報顯示，2019年，三只松鼠實現營業收入101.94億元，較上年同期增長45.61%；實現凈利潤2.50億元，較上年同期減少17.80%。從以上數據中不難看出，三只松鼠陷入了“增收不增利”的尷尬境地。

盈利持續下滑

對于2020年一季度業績預報盈利下滑，三只松鼠在對于業績變動的原因的公告中表示，受疫情影響，公司線下業務因客流不足導致營收大幅下降，線上業務因交通因素也產生了一定的影響，導致銷售費用及固定費用攤銷攀升，影響一季度凈利潤。

但實際上刨除疫情原因，三只松鼠的業績下滑已經持續有一段時間了。

在過去的數年中，三只松鼠的凈利潤增速一直處于下行區間，2016-2018年，三只松鼠的凈利潤分別為2.37億元、3.02億元和3.04億元，同比增長分別為2535.44%、27.7%和0.61%。此前三只松鼠發布的2019年第三季度財報也顯示，三只松鼠凈利潤下滑嚴重。

在2019年第三季度中，三只松鼠實現營收22.03億元，同比增長53.21%，而凈利潤只實現了2921萬元，同比減少50.95%。而四季度的利潤下滑則更為嚴峻，在營收繼續上漲達到340.75億元的同時，卻虧損了4521萬元。

從以上數據中不難看出，三只松鼠總處于一種營收高速增長，但盈利卻逐漸下滑的態勢。

去年前三季度，三只松鼠的營業成本分別為19.17億元、31.19億元、47.57億元，分別占營業總收入的比重為66.80%、69.14%、70.84%，其中銷售費用分別是5.51億元、9.26億元、14.06億元。

江湖老劉認為營業成本的居高不下，是造成這種情況出現的一個重要原因，使得三只松鼠整體呈現“增收不增利”的尷尬局面，疫情只是三只松鼠利潤下滑的導火索，如何解決企業自身所存在的問題顯得尤為重要。

紅利逐步消失

成長于電商紅利時期的三只松鼠，對于電商渠道太過于依賴。

根據官方數據可知，三只松鼠在天貓和京東兩個平臺上的銷售額占全部銷售的80%以上，這種對線上渠道的過度依賴，導致了盡管三只松鼠的平臺運營費用支出不斷攀升，三只松鼠對此卻沒有太多議價能力，進而被吞噬利潤。

所謂平臺運營費是天貓、京東等網購平臺向商家收取的傭金，但從2018年起，三只松鼠的平臺運營費增長速度超過了營業收入的增長。

2018年及2019年上半年，三只松鼠平臺運營費的增速分別為60%和75%，而同期三只松鼠的營業收入分別增長26%和39%。

三只松鼠想要提高盈利，無非是從提高營業和減少開支兩個方面入手，但這兩個選項都不太合適，所以雙向困境的尷尬局面共同拉低了三只松鼠毛利率和凈利率。

從招股書中數據可知，從2016年到2018的毛利率分別為30.20%、28.92%、28.25%，也呈現逐年下降的趨勢。

為了改善渠道單一的短板，三只松鼠只能加速布局線下門店，想要打破尷尬局面，之前三只松鼠相關負責人曾在采訪時表示，2020年三只松鼠投食店目標200-250家，松鼠小店1000家，2025年開店目標是1000家投食店，1萬家松鼠小店。

數據顯示，截至2020年3月2日，三只松鼠線下店共計414家，其中聯盟店303家，直營店111家。其中2019年全年開店328家，顯然不及預期，同時線下門店的高成本不僅來自于直營店的高額租金、人力成本，還有對旗下聯盟小店的高補貼。

江湖老劉認為面對隨著休閑食品競爭日趨白熱化，線上的紅利已經衰退以及費用逐漸增多的情況，三只松鼠線下布局的經驗和模式都不夠成熟，在急速擴店的情況下，受到新冠肺炎疫情影響，三只松鼠線下一直處于癱瘓狀態，只能重回線上模式，面臨高成本的壓力。

代工的質量詬病

三只松鼠不斷存在的質量詬病，歸根結底出現在經營模式問題上，三只松鼠沒有自己的品牌工廠。

三只松鼠生產流程分為三個步驟：首先是它根據消費者數據研發產品，然后交付代工廠生產，最后再貼上自身的品牌進入銷售環節，在整個流程中，三只松鼠只負責研發和營銷，生產交付給代工廠，渠道則高度依賴電商平臺。

也就是使用OEM模式，簡單講就是企業把傳統模式中的生產制造環節外包出去，也可以說是“代工模式”，三只松鼠采用OEM模式之后，省去了生產和采購原材料的費用，企業把有限的精力投入到研發和生產中就可以了。

根據三只松鼠的招股書顯示，2016年-2018年研發費用占比一直較低，分別是0.27%、0.3%、0.49%，而同期的銷售費用一直居高不下，分別是20.75%、19.36%、20.86%，兩者基本不在一個量級上。

代工模式給三只松鼠帶來了短時間內驚人增長的同時，也為三只松鼠的發展埋下了隱患，根據公開報道顯示，三只松鼠不止一次的登上食品安全質量“黑名單”。

2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素過量，甜蜜素含量實際檢出值6.7克每千克，高于規定的6.0克每千克。

2017年8月，國家食品藥品監督管理總局通報，“三只松鼠”旗下開心果被檢測出霉菌超標，其檢出值為70 CFU/g，超出國家標準1.8倍，一度陷入轟動一時的“霉菌門”。

而黑貓投訴平臺上關于三只松鼠的投訴就有506條，現今網絡休閑零食的購買者多為80后、90后，具備一定的維權意識，更為注重產品的質量，一旦出現商品安全問題，就可能會大量流失消費者。

江湖老劉認為雖然OEM模式在替三只松鼠省了不少精力的同時，但也使得三只松鼠無法深入到加工過程的每一個環節，失去了對產品質量的把控，在食品質量難以保證的情況下，把產品外包裝做的再漂亮消費者也不會買單。

總的來說，三只松鼠營收的高增長雖然還在繼續，但盈利持續下滑的尷尬局面并沒有打破，再加上企業模式存在的弊端，三只松鼠想要在食品行業中保持長久的發展，就要重視對營銷規模的偏重和對產品質量的放任問題，提高消費者的信任和品牌忠誠度，解決自身的盈利能力。

江湖老劉，TMT行業觀察者，社交電商行業分析師，知名IT評論員。